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2月1日證監(jiān)會(huì)宣布，近日黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)《全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)就主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開征求意見。

注冊(cè)制的實(shí)施將會(huì)對(duì)今后A股IPO產(chǎn)生何種影響？

證監(jiān)會(huì)表示，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，與核準(zhǔn)制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過程更加規(guī)范、透明、可預(yù)期。

證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)行注冊(cè)制絕不意味著放松質(zhì)量要求，審核把關(guān)更加嚴(yán)格。審核工作主要通過問詢來進(jìn)行，督促發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整披露信息。同時(shí)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。審核注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果全部向社會(huì)公開，公權(quán)力運(yùn)行全程透明，嚴(yán)格制衡，接受社會(huì)監(jiān)督，與核準(zhǔn)制有根本的區(qū)別。

瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管孫利軍認(rèn)為，全面注冊(cè)制的實(shí)施將對(duì)A股資本市場帶來深遠(yuǎn)影響和重大意義。一是主板新股發(fā)行的條件進(jìn)一步放寬，將有助于擴(kuò)寬企業(yè)準(zhǔn)入范圍，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場的包容性，加快企業(yè)上市融資速度，提升直接融資比例。二是占A股總市值約2/3的主板市場新股發(fā)行定價(jià)將完全市場化，資本市場優(yōu)勝劣汰的功能將得到更好地發(fā)揮，市場活力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。三是全面注冊(cè)制將進(jìn)一步提升審核效率，降低企業(yè)的融資成本，提升新股發(fā)行效率。

開源證券副總裁兼研究所所長孫金鉅表示，一方面，全面注冊(cè)制下上市效率的提升和上市條件的多元將進(jìn)一步推動(dòng)IPO擴(kuò)容，提升我國直接融資比例。另一方面，全面注冊(cè)制下更加市場化的發(fā)行、定價(jià)和退市機(jī)制將加強(qiáng)A股市場的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量。

中金指出，全面注冊(cè)制改革中長期對(duì)一二級(jí)市場帶來積極影響，中短期對(duì)A股資金面影響有限。

（1)一級(jí)市場方面，實(shí)行全面注冊(cè)制有助于進(jìn)一步提升直接融資的效率和規(guī)模。全面注冊(cè)制改革后，在充分信息披露基礎(chǔ)上，轉(zhuǎn)變?yōu)樾问綄彶?，縮短了審核周期，有助于減少企業(yè)上市排隊(duì)時(shí)間，此前創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革試點(diǎn)后，新股從受理到上市平均所需天數(shù)由此前的520天縮短至380天左右，發(fā)行效率提升約27%，當(dāng)前主板新股數(shù)量約占市場的30%，募集金額約占40%左右，我們按此粗略測算實(shí)行注冊(cè)制后或?qū)⑼粕鼳股市場整體新股發(fā)行數(shù)量提升約8%左右，發(fā)行規(guī)模提升約10%左右。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年A股市場IPO規(guī)模共5868億元，股權(quán)融資規(guī)模16883億元。結(jié)合監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)“實(shí)行注冊(cè)制并不意味著放松質(zhì)量要求”，施行全面注冊(cè)制對(duì)中短期A股市場資金面影響有限。

（2)二級(jí)市場表現(xiàn)方面，與此前試點(diǎn)注冊(cè)制有所區(qū)別的是，本次全面注冊(cè)制改革將對(duì)當(dāng)前市值超70萬億元、上市公司超3000家的滬深主板市場帶來更多影響，有助于增強(qiáng)主板市場定價(jià)能力與效率，整體提升A股上市公司的質(zhì)量和吸引力，重塑資本市場生態(tài)。風(fēng)格方面，全面注冊(cè)制的施行將進(jìn)一步強(qiáng)化市場優(yōu)勝劣汰功能，相對(duì)利好大盤藍(lán)籌股。